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2026-10-30T09:45:33Z

根据玉米的起源地是中美洲地区的假说，应该是在相当遥远的年代，大刍草偶然与另一种野草杂交，从而产生了玉米。
综上所述，我们可以肯定关于玉米的起源有三种理论，且没有一种理论可以将另外两种充分证伪，这三种理论分别是：（1）通过变异、突变、选择等传统生物学方法从大刍草培育而来；（2）大刍草与某些未确定的禾本科植物杂交而来；（3）从一些已经灭绝，或者至今仍未知的早期玉米植物培育而来。前两种理论假设玉米起源地在危地马拉西部的某个地方，第三种理论则没有地理限制，甚至不排除来自欧洲大陆。选择南美或北美作为玉米起源地在很大程度上取决于个人偏好，因为既没有经验也没有判断标准，来帮助我们决定哪种情况更有可能发生，所以我们不知道到底是假想中的南美洲早期玉米始祖植物已经灭绝，还是从大刍草到玉米的中间突变阶段的植物完全消失，只留下了最初形态和最终形态的植物物种。
我认为后一种情况更有可能发生，因为这是我们目前的动植物物种从其始祖物种中衍生出来的普遍方式。我还相信，玉米起源于危地马拉西部，因此新大陆的农业也起源于危地马拉西部。在这个理论中，关于为什么古代秘鲁人比古玛雅人驯化了更多植物这个问题，真正的解释并不是因为农业起源于古代秘鲁人，而是因为他们所在地区的自然条件和严酷的气候迫使他们利用每一种可能利用的植物。
——
CHATON NOIR (blanc67@1234.as)
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https://1234.as/@blanc67/117529206182800418

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2026-10-30T09:45:29Z

为什么我选跳过所有错误文件后速度突然变快？有很多错误文件都被跳过了吗？
——
无字十六 :EveOneCat44: 远去变形的车载音乐 (octopus@o3o.ca)
https://o3o.ca/@octopus/117529187642211593

只导入了一年的啊！！！ —— 无字十六 ...

2026-10-30T09:45:32Z

只导入了一年的啊！！！
——
无字十六 :EveOneCat44: 远去变形的车载音乐 (octopus@o3o.ca)
https://o3o.ca/@octopus/117529201601870815

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2026-10-30T09:45:31Z

因为我连着两天没在家庭群发自己做的菜
我爸昨天特地打电话问我在干嘛怎么不自己做饭
（东亚父母真的窒息
其实我已经坐在机场了
但我说我在外面吃饭
不想和他们说去西安了
（他们太扫兴没办法一个人旅行会让他们更担心

我之后要是去一周川西也不打算和他们讲
但就是要编个理由真是麻烦

（他们不知道我已经背着他们去过很多地方了
——
荷小玉 (heyu@m.cmx.im)
https://m.cmx.im/@heyu/117529200881747017

有什么一键进入学习状态的方法吗烦死了 —— ...

2026-10-30T09:45:30Z

有什么一键进入学习状态的方法吗烦死了
——
睡觉bot :verified: (ondotsamym@m.cmx.im)
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https://m.cmx.im/@ondotsamym/117529199334773479

完全无法停下来憎恨自己 —— ...

2026-10-30T09:45:30Z

完全无法停下来憎恨自己
——
disinfectant—84号虚空中的回旋 (disinfectant@bgme.me)
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https://bgme.me/@disinfectant/117529193675321833

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2026-10-30T09:45:34Z

同人女也是存在baby boomer批次的，我认为，但可能要暗含一些贬义，毕竟小孩出生没有本人主观随大流的意图在，最经典最近的一次baby boom应该是疫情，往前看，线条更清晰变量更少的一次应该是封禁选秀和耽改那一年
——
朕、朕、猫脚朕🐾 (takaibara@bgme.me)
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https://bgme.me/@takaibara/117529215539943618

我累了工不动了，还有16分钟下班，摸鱼吧 —— ...

2026-10-30T09:45:33Z

我累了工不动了，还有16分钟下班，摸鱼吧
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攻找不到受的真心时像一头迷茫的小兽 (pairdancer@utopia.cool)
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https://utopia.cool/@pairdancer/117529214815931599

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2026-10-30T09:35:25Z

「漫画は手塚治虫のものならいい。ほかは駄目だ。特に、少女漫画はいけない」

酱泽明是对的
——
liubinyan@donotban.com (liubinyan@donotban.com)
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https://donotban.com/@liubinyan/117529157945194413

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2026-10-30T09:45:29Z

那些认为印第安玉米的起源地在秘鲁的学者肯定完全忽略了玉米的这两种亲缘关系极近的植物。正如一位著名的植物学家敏锐地��出：
他们（秘鲁起源假说的支持者）从玉米的谱系里剔除了大刍草和摩擦禾属植物这两种仅有的亲缘植物，这样一来，玉米就没有现存的亲缘植物了，因此他们可以声称玉米起源于南美洲某种未知的始祖植物。
他们将玉米和摩擦禾属植物的一种罕见杂交品种认定为正式的杂交品种，并以此为证据剔除了大刍草和玉米之间的关系。然而，曼格尔斯多夫（秘鲁起源假说的主要支持者）和其他一些人完成的这个杂交实验是有复杂条件的，不可能经常发生，因为这个实验必须用玉米作为母株，然后只有打开玉米的外壳并刮去里面的丝絮才能完成。杂交品种本身不育，只是偶尔会产生雌雄蕊同花的花粉粒。根据他们的推测，这种花粉粒能使另一株玉米受精，然而我们现在所知的二次受精或者回交产生的野生玉米品种应该就是从大刍草衍生而来的。
因此，他们假定这种杂交品种是先前驯化的植物（玉米本身）和另一种摩擦禾属的野生植物杂交的结果，从而将危地马拉西部广泛分布的野生物种大刍草从玉米的始祖植物中排除，这些支持秘鲁是玉米起源地的人就可以自由地将玉米的地理起源设定为新大陆的任何地方。由于他们认为古秘鲁人有这几个特点：（1）他们比西半球的任何人都早培育出更多的玉米品种，（2）他们是具有非凡能力的农业家，可能是前哥伦布时代新大陆最熟练的农民，因此只需要进一步假设古代秘鲁人已经发现了一种早期玉米始祖植物并将其广泛传播。这种假想中的早期玉米始祖植物是某种野草，与我们现在的有稃玉米非常相似，但是没有垂穗，种子蕴藏于穗状花序里，简而言之，这是一种雌雄同花的野草。
上面关于玉米起源的解释，许多基因技术方面的意见都是否定的，因为这种解释将一个极其复杂的生物学问题处理得过于简单化了。但除强烈相反的生物学迹象之外，该假设还要面对另外两个更强烈的反对意见。到目前为止，这两个尖锐的质疑都没有得到令人满意的解答：（1）南美洲任何地方都没有发现这种被认为是早期玉米始祖植物的野草；（2）在这个假设下，这种早期玉米始祖植物应该是一种比已知的大刍草和摩擦禾属植物更原始的野草。简而言之，这种尚未发现的假想中的早期玉米始祖植物不仅是玉米的始祖，而且也是大刍草和摩擦禾属植物的始祖。如果能证明这一点，这个假设就不会与任何一位植物学家的观点相冲突，因为所有人都认为整个玉米种属最原始的始祖植物就是一种开着美丽花朵的野草。事实上，自从曼格尔斯多夫和他的同事卡梅伦最近发表的研究报告认为危地马拉是玉米品种起源地的第二中心以来，即使是坚定支持南美洲是玉米起源地的学者也开始动摇。曼格尔斯多夫和他的同事在报告中这样说道：
即使对这批玉米（来自危地马拉西部38个地区）只进行粗略的研究，也能立刻证明危地马拉西部玉米品种的多样性。危地马拉西部地区的面积不到艾奥瓦州的一半，而玉米品种可能比整个美国的还要多。
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CHATON NOIR (blanc67@1234.as)
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https://1234.as/@blanc67/117529187306396235

然后持续玩手机呃 —— 睡觉bot :verified: ...

2026-10-30T09:45:29Z

然后持续玩手机呃
——
睡觉bot :verified: (ondotsamym@m.cmx.im)
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https://m.cmx.im/@ondotsamym/117529185572174021

✡第八章农业新大陆农业的起源 ...

2026-10-30T09:45:25Z

✡第八章农业

新大陆农业的起源
我们所有的植物学家都同意，新大陆的高度文明最初的发展与种植玉米有关。玉米是前哥伦布时代美洲印第安人的生活支柱，事实上今天生活在美国南方的人们也是如此。但是关于玉米起源于美洲的什么地方这个问题，始终没有一致的答案。有一个学派认为农业发源于南美洲的秘鲁高原，而另一个学派则认为农业发源于中美洲北部，更具体地说是危地马拉西部高地。由于这两个学派都承认玉米是新大陆最先种植的农作物，因此玉米在美洲的起源地也可以回答新世界农业的起源地这个更重要的问题。
这两个学派对立的观点基于不同的事实。一个学派认为，哪里发现的玉米品种最多，那么这种谷物就一定是在哪里培育起来的；而另一个学派则认为，无论玉米的种类和数量多少，都必须有一些原本就可以培育的始祖植物或者亲缘植物。如果我们接受以数量最多的玉米品种作为起源地的决定因素，那就必须承认秘鲁高地是最早种植玉米的地区，因为秘鲁的玉米品种比美洲任何其他地区都要多；而另一方面，如果我们接受以关系最近的亲缘植物作为起源地的决定因素，那就必须着眼于危地马拉，因为所知的仅有的两种可以和玉米杂交的禾本科植物都在危地马拉：一种是一年生高大草本植物大刍草，另一种是摩擦禾属的几个品种。
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CHATON NOIR (blanc67@1234.as)
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https://1234.as/@blanc67/117529183840219296

不知道该怎么办了 —— ...

2026-10-30T09:45:25Z

不知道该怎么办了
——
disinfectant—84号虚空中的回旋 (disinfectant@bgme.me)
Nostr: nprofile1qyt8wumn8ghj7un9d3shjtnyd968gmewwp6kytcqyprmepxnpt6evsl33txhsvr7vr8lwje749cmzkjpfwpw4y42q2vm2mzvfce
https://bgme.me/@disinfectant/117529183230747540

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2026-10-30T09:45:24Z

踩了衬衫。这府绸真够厚的
给天丝棉上了个浆想做个长袖的同款，希望浆完能好搞一些

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毛mao (maomao_23@wxw.moe)
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https://wxw.moe/@maomao_23/117529181910138328

睡了两个小时疯狂做梦醒了 —— ...

2026-10-30T09:35:27Z

睡了两个小时疯狂做梦醒了
——
disinfectant—84号虚空中的回旋 (disinfectant@bgme.me)
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https://bgme.me/@disinfectant/117529176014773465

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2026-10-30T09:35:27Z

#中国移动代发政府短信记录

#中国移动代发政府短信记录

北京市反诈中心提示您:“双十一”购物季临近，不法分子冒充电商客服，谎称订单异常、退款理赔、快递丢失赔偿，或关闭百万保障、取消直播会员等，让您下载APP、索要验证码或开启屏幕共享的，都是诈骗！请您牢记，陌生电话短信要警惕，不明软件不下载，密码及验证码勿透露。如有疑问，请通过官方平台咨询。
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ℨ𝔢𝔯𝔬 (っ◔◡◔)っ (zero@1234.as)
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https://1234.as/@zero/117529172410921069

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2026-10-30T09:35:26Z

战斗就这样顺利结束了，看到塔亚沙尔的统治者被西班牙人击败，伊察人感到深深的恐惧，整个佩滕伊察湖和湖岸周围的伊察人都投降了，没有进一步的抵抗。乌苏亚正式将塔亚沙尔改名为“圣母玛利亚和伊察的圣保罗”。因为当天早上从营地出发前，帆船附近的水面奇迹般地出现了圣保罗像。
在把士兵们分成几个小分队来守卫城里的不同地区之后，乌苏亚和军队神父巡视了21座神庙，打碎了伊察��神庙和房屋里的无数神像。这里的每个伊察人家庭里都有至少两三个陶土烧制的神像。他们的神像数量如此之多，光是毁坏和焚烧这些神像，整个军队就从战斗胜利后的早上八点半或九点左右忙到了下午五点半。这时候，司号员才吹响“收兵”的号声，将士兵们召集到一起，开始了这天清晨以来的第一顿饭。
作为这一天的最后一项活动，乌苏亚和两位神父选择了伊察人的主神庙作为天主教上帝的圣所。伊察人最近就是在这里举行了可怕而野蛮的活人献祭仪式来祭祀他们的神灵，而现在这个地方成了天主教上帝的圣所。
因此，在这一天的黎明时分到上午九点之间，伊察人的势力被彻底摧毁，最后一个独立的玛雅政治实体也被置于西班牙国王的统治之下，尽管以西班牙国王的名义进行的正式占有仪式推迟到了第二天，也就是公元1697年3月14日。
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CHATON NOIR (blanc67@1234.as)
Nostr: nprofile1qyt8wumn8ghj7un9d3shjtnyd968gmewwp6kytcqyqxey0hhnkdpaf3es6c6vgmpftxgvkc08y0v24ut8390vxs059lmuwaa3xn
https://1234.as/@blanc67/117529171236820312

至此，同人女们应该发一个 30 ...

2026-10-30T09:35:25Z

至此，同人女们应该发一个 30 天后带着大作荣耀归来的誓言才对啊
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抹茶限定马卡龙 (macalong@wxw.moe)
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https://wxw.moe/@macalong/117529164215599659

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2026-10-30T09:25:30Z

トリックオアちんぽ！！！！https://proxy.bostr.online/media.tea.codes/mastodon/cache/custom_emojis/images/000/199/151/static/b1630e7bf0bbae0d.png
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メタ太🔞 (metata@oekakiskey.com)
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https://oekakiskey.com/notes/asybxwuzyk

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2026-10-30T09:35:24Z

历史性的时刻总是惊人地巧合，就在阿文达诺神父看到蒂卡尔一个月后，一支西班牙探险队在卡波·雅各布·德·阿尔卡亚加的带领下，沿着拉坎敦河和乌苏马辛塔河发现了另一座大型古城遗址，从描述中可以看出是亚斯奇兰：
在另一个士兵登陆点发现了一处遗址。这处遗址有许多石头地基，大多数古老的建筑物已经变成了废墟，看起来像是一个非常古老的定居点。遗址的周长大约为1里格。
就这样，欧��人在一个月内相继看到了蒂卡尔和亚斯奇兰这两座玛雅古帝国最大的城市。
阿文达诺神父带着两个玛雅人离开蒂卡尔后，又向西北方向行走了三天，最后阿文达诺神父仅存的体力完全耗尽，他再也走不动了。阿文达诺神父让背着他的玛雅人把他放在一棵树下，点上一堆火，留下一些水，然后让他们继续前进寻求帮助。那天晚上，一只松鼠正在玩弄一种在佩滕的森林中常见的热带水果——人心果，它奇迹般地把这个人心果推到了阿文达诺神父身边，他正好可以用手杖够到。阿文达诺神父这样写道，他已经太虚弱了，无法移动自己的身体，但他努力用手杖把人心果拨到了跟前并吃掉了它，这点食物救了他的命。
第二天早上，他忠实的玛雅人随从带着十个脚夫回来了。昨天他们在离开阿文达诺神父之后，走上一条宽阔的小径，来到了从考伊奇村到佩滕伊察湖新路上的坤图奎。他们在这里找到了一些玛雅人脚夫，并把他们带回来营救神父。阿文达诺神父说，他第一眼把救援者错看成了天使。2月19日，玛雅人用吊床把他抬到了坤图奎，这时候他已经在佩滕中北部森林里艰难跋涉了31天。在坤图奎，他找到了另外两位方济各会��父和陪同他们的那个玛雅人，他们是18天前离开他寻求帮助的。在坤图奎休息了几天之后，阿文达诺神父和同伴们继续前往梅里达，汇报他们的工作。
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CHATON NOIR (blanc67@1234.as)
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https://1234.as/@blanc67/117529154628702131

好想搞抽象但是我的pyq太商务了 —— ...

2026-10-30T09:35:24Z

好想搞抽象但是我的pyq太商务了
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我有吉士先走了 (Trevi_xjy@wxw.moe)
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https://wxw.moe/@Trevi_xjy/117529151254777630

锤儿一直把悦荟广场说成岳云广场。 —— ...

2026-10-30T09:25:31Z

锤儿一直把悦荟广场说成岳云广场。
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朕、朕、猫脚朕🐾 (takaibara@bgme.me)
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https://bgme.me/@takaibara/117529133859021366

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2026-10-30T09:25:30Z

节目12.11播出，cp33在12.26开，我能来得及画完拿去印吗
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伴君如伴HelloKitty≽^•༚• ྀི≼ (chockyyyyy@bgme.me)
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https://bgme.me/@chockyyyyy/117529133525280118

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2026-10-30T09:25:26Z

从阿兰村开始，厄运和越来越多的困难就一直困扰着他们。答应前来的蒂普人向导没有来，他们在阿兰村等待了两天，这期间阿文达诺神父挫败了一场暗杀阴谋。1月20日，他们踏上了漫长而危险的返回尤卡坦北部的旅程。十天后，他们完全迷失在佩滕东北部无路可走的森林里。起初他们从湖东端出发，沿着东北偏东方向朝蒂普行进。五天后他们来到一条大河旁，很可能是霍穆尔河，就又沿着这条河往下游走了五天，最后绝望地迷路了。
这时他们决定往西走，希望能走到乌苏亚总督以坎佩切的考伊奇村为起始修建的公路。沿着这个方向，他们又坚持了15天，一路上靠着野蜂蜜、煮熟的木苹果和棕榈核勉强支撑。到了2月2日，长途跋涉使阿文达诺神父精疲力竭，他变得十分虚弱，只得和另外两位神父分开。另外两位神父带着一名玛雅人作为向导继续前进，希望能找到一个边境定居点，设法得到一些物资和帮手再回来救助阿文达诺神父。
经过六天的艰难��苦，阿文达诺神父来到一座古城废墟，他这样描述：
前途渺茫，困难重重，虚弱和饥饿使我的力量迅速衰退，这使我明白了我们比斯开人的一句格言，那就是——是肚子支撑着腿，而不是腿支撑着肚子。
我们经过的这些高山中有许多古代建筑，我认得出其中一些肯定是住人的地方，虽然它们很高，而且我没什么力气，但我还是很困难地爬上去了。这些建筑有一些小回廊和许多起居室，都是有屋顶的，周围是阶梯平台，上面用石灰涂成了白色。这些地方的石灰很丰富，因为所有的山都是石灰岩的。这些建筑的形式与尤卡坦省的建筑不同，尤卡坦省的建筑完全是用打磨的石头砌成的，没有灰泥，尤其是拱门，但这些建筑（佩滕省的建筑）的石头上面都涂有石灰。
从图21可以看出，在阿文达诺神父从佩滕伊察湖东端向东北偏东走了十天，然后又往西北方向走了六天之后，他可能到达的、唯一符合上述描述的古城遗址是蒂卡尔。因此，他应该是第一个看到这座最伟大的古代玛雅城市的欧洲人。
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CHATON NOIR (blanc67@1234.as)
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https://1234.as/@blanc67/117529118240671770

kindle里还有一本趣味Python，真让人忍俊不禁 —— ...

2026-10-30T09:25:30Z

kindle里还有一本趣味Python，真让人忍俊不禁
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在下最炫好比 (beagleking@bgme.me)
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https://bgme.me/@beagleking/117529128627912019

太困了！品鉴魔爪 —— 睡觉bot :verified: ...

2026-10-30T09:25:29Z

太困了！品鉴魔爪
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睡觉bot :verified: (ondotsamym@m.cmx.im)
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https://m.cmx.im/@ondotsamym/117529126135229816

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2026-10-30T09:25:26Z

其实想选雪糕体来着，但他这个有点太普了，我组bjd不是为了组个他本人出来的，我是要创造二次元形象的
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伴君如伴HelloKitty≽^•༚• ྀི≼ (chockyyyyy@bgme.me)
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https://bgme.me/@chockyyyyy/117529112092934141

#吉爾伽美什 #賽門_阿米蒂奇 #史詩翻譯 #文學評論 ...

2026-10-30T09:25:26Z

#吉爾伽美什 #賽門_阿米蒂奇 #史詩翻譯 #文學評論 #英國桂冠詩人

🌘 《吉爾伽美什》賽門·阿米蒂奇譯本書評——以精彩絕倫的現代筆觸重現古老史詩
➤ 賦予美索不達米亞史詩現代靈魂的經典重譯
✤ https://www.theguardian.com/books/2026/oct/20/gilgamesh-by-simon-armitage-review-an-ancient-epic-is-brilliantly-translated-for-our-times
英國桂冠詩人賽門·阿米蒂奇重新翻譯美索不達米亞古老史詩《吉爾伽美什》，將��部刻劃權力、友情與生死探索的作品賦予當代視角。他透過精妙的四音步詩行、修補殘缺文本的註釋，以及融匯古典與現代語彙的筆法，讓這部探討資源戰爭、生態意識與人性慾望的千古鉅作，在現代讀者面前煥發全新生命力。
+ 這篇書評精闢地指出阿米蒂奇如何處理古籍泥板殘缺不全的問題，四音步詩行和放棄押韻的選擇確實更能展現原著沉穩而震撼的力量。
+ 沒想到四千年前的《吉爾伽美什》所涉及的森林砍伐與資源爭奪主題，在數千年後的今天讀來依然如此貼切且引人深思。
#吉爾伽美什 #賽門_阿米蒂奇 #史詩翻譯 #文學評論 #英國桂冠詩人
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GripNews (GripNews@mastodon.social)
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https://mastodon.social/@GripNews/117529109705824583

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2026-10-30T09:25:24Z

明天就要回悉尼了，然后下周又要开始上班了……悲从中来！
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老师，我太想躺平了 (spacelion@allships.run)
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https://allships.run/@spacelion/117529103615313122

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2026-10-30T09:25:25Z

抱抱龙居然打折到40！！！

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阿汤哥迷妹-Annie🐷 (x3xlll@wxw.moe)
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https://wxw.moe/@x3xlll/117529106029765555

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2026-10-30T09:25:25Z

庾小征西嘗出未還。婦母阮是劉萬安妻，與女上安陵城樓上。俄頃翼歸，策良馬，盛輿衞。阮語女：「聞庾郎能騎，我何由得見？」婦告翼，翼便爲於道開鹵簿盤馬，始兩轉，墜馬墮地，��色自若。（《世說新語·雅量第六》）
——
世说新语选 (shishuobot@me.ns.ci)
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https://me.ns.ci/@shishuobot/117529102343562967

我就说，不露脸的一律当丑八怪

2026-10-30T09:20:02Z

In reply to nevent1q…75jd
_________________________

我就说，不露脸的一律当丑八怪

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2026-10-30T09:20:03Z

#InfoQ推荐
![]( )

[Google 的 EmbeddingGemma 2 是一款紧凑、开放权重的多模态嵌入模型](https://blog.google/innovation-and-ai/technology/developers-tools/embeddinggemma-2/)"，基于 Gemma 4 构建，并采用 Apache 2.0 许可证发布。该模型旨在提高语义搜索和检索增强生成（RAG）的效率，同时针对设备端部署优化性能。

> EmbeddingGemma 2 旨在移动设备和笔记本电脑等消费级硬件上运行，可为设备端搜索、检索增强生成（RAG）、分类和聚类等应用提供低延迟的语义表示。

得益于多模态能力，EmbeddingGemma 2 支持广泛的检索任务，包括根据查询查找相关文档、屏幕截图和录音，使用自然语言搜索源代码，以及根据文本描述检索视频内容。

Google 表示，EmbeddingGemma 2 的关键特性是能够在统一的 768 维嵌入空间中表示文本、代码、图像、视频和音频。借助这项能力，开发者可以构建跨不同媒体类型进行搜索的检索系统，而无需为不同媒体类型维护彼此独立且不兼容的嵌入空间。

> 尽管来自不同模态，EmbeddingGemma 2 生成的嵌入仍处于相同的维度空间中，可以根据语义相似度进行比较。

![]( )

该模型允许开发者只加载应用所需的编码器，其参数规模从用于文本和代码的 2.7 亿扩展到支持完整多模态能力的 7.4 亿。Google 表示，该模型“在代码搜索和技术内容检索方面显著超越 EmbeddingGemma 1，非常适合本地代码库索引和智能体代码搜索”。

EmbeddingGemma 2 支持[套娃表示学习](https://huggingface.co/blog/matryoshka)"（Matryoshka Representation Learning，MRL），可以将嵌入截断为更短的单位长度向量，从而降低存储需求。例如，以 bfloat16 精度存储 100 万个 768 维向量大约需要 1.5GB 内存，而将其截断到 128 维后只需 250MB，存储占用减少至六分之一。不过，这也意味着需要在检索质量之间作出取舍。因此，Google 建议仅在存储空间或搜索速度确有需要时使用截断。在 128 维下，该模型在文本任务上可保留约 90% 的质量，但在图像、视频和语音检索中的表现会下降到约 75%。

在评论这项发布时，[Reddit 用户 Distinct-Target7503 肯定了该模型的多模态能力](https://www.reddit.com/r/unsloth/comments/1wz6qri/comment/peangxf/)"，同时质疑它在纯文本任务上的提升幅度：

> 这个模型令人印象深刻的地方，是它可以将图像和音频嵌入同一个共享语义空间；但如果只看文本任务，提升并不算巨大。

与此同时，Reddit 用户 [Open-Adhesiveness-86 提醒开发者注意正确使用该模型的重要性](https://www.reddit.com/r/LocalLLaMA/comments/1wz5va3/comment/pe9clts/)"：

> 初代 EmbeddingGemma 有两点让我踩过坑，而这些问题很可能仍然适用：任务前缀不是可选项。如果在索引文档时使用查询前缀，而不是“title: none | text: ”，召回率会明显下降。此外，如果要为 MRL 截断向量，应先进行切片，再对较短的向量执行 L2 归一化；如果先在 768 维上归一化再截断，就会得到范数不正确的向量。

[EmbeddingGemma 于去年推出](https://www.infoq.com/news/2025/09/embedding-gemma/)"，重点面向“离线和隐私敏感场景，例如在本地搜索个人文件、使用 Gemma 3n 运行移动端 RAG 流水线，或者构建特定领域的聊天机器人”。[EmbeddingGemma 2 已在 Hugging Face 上提供](https://huggingface.co/google/embeddinggemma-2)"。

原文链接：

<https://www.infoq.com/news/2026/10/embeddinggemma-2-multimodal/>";
https://www.infoq.cn/article/O6mtiB7FVd0VSDHJe348

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2026-10-30T09:19:59Z

#金十数据
大商所六大重点品种期权持仓最新出炉：哪里仓位最集中，哪些行权价今日调整最明显？一文看懂最新持仓结构。
![](https://img.jin10.com/news/26/09/ltYThV2OlygmcEPbWdKng.jpg/lite)
https://xnews.jin10.com/details/233934

Nostr event nevent1qqsrccuaqptleumnxjqxg2gmc6fjd79cx0yg7q6n22crafj0s9mdqacpxamhxue69uhhyetvv9ujucn0wd68ytn0dekxjmn99ahx7um5wga8yetvv9ujucn0wd68ytn0dekxjmn99a5kucn00qpzqtgp2ns5qvlgfz6y32t3xg4lha8qfg5uxacp9ms0t2mxpxd4duddlp6d2m

2026-10-30T09:19:54Z

#金十数据
迪拜环球港务集团警告，霍尔木兹海峡航运受阻正迫使企业转向成本更高的陆路运输，部分物流费用增加四至五倍。若中断持续，成本上涨可能传导至全球消费价格。
![](https://gimg.jin10.com/gallary/26/06/1yZWBaZr73is-QJ7Ra9fA.png/lite)
https://xnews.jin10.com/details/233931

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2026-10-30T09:19:47Z

#金十数据
英特尔正经历极具反差的时刻。AI服务器需求强劲到芯片不够卖，PC市场却比预期更早、更深地下滑。公司最强的增长引擎和最弱的传统业务同时暴露出问题。点击查看...
![](https://gimg.jin10.com/gallary/25/08/tjDkbq84IlwS1GAoE8GCx.png/lite)
https://xnews.jin10.com/details/233932

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2026-10-30T09:18:37Z

#华尔街见闻
10月30日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，会议强调，狠抓“关键少数”，在加强领导班子建设上从严。深刻反思易会满、王会民、王建军、方星海案件教训，深化以案促改促治，坚持从证监会党委班子自身严起，严格落实中央八项规定精神，严格贯彻执行民主集中制，扎实做好对下级“一把手”监督谈话，强化各级领导干部教育管理监督。
会议要求，深入学习贯彻全会精神是当前和今后一个时期的重大政治任务，证监会系统要认真组织开展宣讲解读，分层分类做好全覆盖培训，持续在解决突出问题上下功夫，推动学习宣传贯彻迅速掀起热潮，形成浓厚氛围。同时，充分发挥全面从严治党的政治引领和政治保障作用，牢固树立大局意识、系统观念，全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心，确保“十五五”开局之年资本市场各项任务圆满完成。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
https://wallstreetcn.com/articles/3784860

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2026-10-30T09:18:32Z

#华尔街见闻
源杰科技公告，2026年前三季度营业收入16.09亿元，同比增长319.83%；归母净利润10.24亿元，同比增长866.88%；扣非净利润9.24亿元，同比增长854.83%。第三季度单季营业收入6.84亿元，同比增长283.55%；归母净利润4.17亿元，同比增长598.96%；扣非净利润4.09亿元，同比增长696.87%。业绩增长主要因数据中心业务收入大幅增长，毛利率同比提高，期间费用占比下降。

更新中......

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https://wallstreetcn.com/articles/3784858

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2026-10-30T09:18:25Z

#华尔街见闻
央行公告，为进一步优化短端利率调控机制，从2026年11月2日起，公开市场操作进行如下调整：一、每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标。目前操作利率为1.25%。二、7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展。三、原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。
https://wallstreetcn.com/livenews/3191338

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2026-10-30T09:18:22Z

#华尔街见闻
隆基绿能公告，2026年第三季度营业收入168.19亿元，同比下降7.08%；归属于上市公司股东的净利润亏损10.29亿元，扣非净利润亏损15.02亿元。前三季度营业收入438.64亿元，同比下降13.85%；归母净利润亏损47.13亿元，扣非净利润亏损55.33亿元。
https://wallstreetcn.com/livenews/3191318

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2026-10-30T09:18:13Z

#华尔街见闻
建设银行：第三季度净利润1,046.6亿元人民币，同比增长9.8%。
https://wallstreetcn.com/livenews/3191295

Nostr event nevent1qqsdnmrxfrwefz6zqnac9rw5snn5pnnsmlf363ywgu9au72m085933cpxamhxue69uhhyetvv9ujucn0wd68ytn0dekxjmn99ahx7um5wga8yetvv9ujucn0wd68ytn0dekxjmn99a5kucn00qpzqtgp2ns5qvlgfz6y32t3xg4lha8qfg5uxacp9ms0t2mxpxd4duddxtntll

2026-10-30T09:18:10Z

#华尔街见闻
东山精密公告，2026年第三季度营业收入175.82亿元，同比增长73.81%；归属于上市公司股东的净利润23.32亿元，同比增长401.18%；扣非净利润20.99亿元，同比增长406.69%。2026年前三季度营业收入453.79亿元，同比增长67.63%；归属于上市公司股东的净利润52.89亿元，同比增长332.34%；扣非净利润45.79亿元，同比增长327.48%。

风险提示及免责条款

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https://wallstreetcn.com/articles/3784856

#华尔街见闻摘要 ...

2026-10-30T09:18:00Z

#华尔街见闻
**摘要**

**“次贷”的裂缝：来自金融市场的警报。**CoreWeave信用债收益率从上半年的10%左右升至15%，五年期CDS利差突破1100bp，隐含五年累计风险中性违约概率约60%。Neocloud在信用光谱中处于高杠杆、弱现金流的脆弱环节，类似AI融资体系中的“次贷”式弱资质发行人：四家上市Neocloud企业2026年净债务／EBITDA约7.5倍，明显高于6家大型科技企业样本约0.1倍的水平。从资产负债率看，2025年Neocloud样本约84%，高于大型科技企业样本的约45%。从现金流看，由于资本投入与回收现金流时间错配，Neocloud自由现金流长期处于负区间。

**融资压力有多大？**截至2026年二季度，CoreWeave已有约350亿美元有息债务，其中29%为本次下跌的无抵押信用债，39%为SPV承担的有抵押贷款（DDTL），但全部债务中90%具有母公司追索权。信用债收益率上升不直接改变全部存量债务的合同成本，却可能逐步影响后续项目建设与存量债务再融资：我们根据2.7GW已签约待建产能、300亿美元/GW单位投资成本及20%的订单预付比例，静态估算其仍需约270亿美元新增融资，2031-2032年另有约150亿美元债务集中到期。

**偿债压力阈值在哪里？**我们建立五年期GPU项目融资模型，基准假设下无杠杆IRR约15%高于10%的融资成本，偿债覆盖率约1.44倍，但首年偿债覆盖率接近1.2倍的预警区域。由于Neocloud高杠杆、高利率、资本开支和现金流时间错配的特点，贷款成本上升和项目现金流波动都会对偿债形成明显压力，四种情形下最低偿债覆盖率都将接近1.0倍的压力阈值：贷款成本从10%升至15%，单位年收入从1200万美元/MW降至1000万美元/MW以下，EBITDA利润率降至60%以下，或现金支付50%以上集中于最后一年。偿债能力接近压力阈值，借款人将面临新增融资压力。

**金融“裂缝”如何传导？**当前CoreWeave无抵押债券二级市场到期收益率升至15%左右，但存量DDTL主要按合同约定利差计息，融资成本并不随无抵押债收益率同步重定价。相较母公司信用债，DDTL还具有GPU资产抵押和长期合同保障，因此融资成本相对较低。但CoreWeave约90%的有息债务具有追索权，部分仍由母公司提供担保。随着母公司信用恶化，新增DDTL融资条件可能收紧。

**是系统性风险吗？**1）我们认为，本轮AI融资风险是高利率环境叠加AI放缓担忧下对于“次贷”式弱资质发行人的局部信用收缩。有抵押DDTL成本提高幅度可能低于无抵押收益率，但母公司信用恶化可能进一步传导至新增项目贷款，导致融资条件进一步收紧，需要警惕流动性压力和偿债风险。2）样本Neocloud 2026年资本开支预期仅为6家大型科技公司的12分之一，大型科技公司的信用水平仍较为稳健。AI债务信用质量存在分层，项目贷款具有长期客户合同、资产抵押及独立现金流保障；银行贷款敞口对于资本冲击也有限，我们静态测算单一主体敞口风险对相关大型银行CET-1充足率的直接影响约为1-5bp。3）尽管暂时系统性风险有限，但高利率环境下如果AI景气度持续受到抑制，可能引发对于经济增长和信用周期的担忧，后续重点关注信用风险是否沿着Neocloud债务向私募信贷等更广泛的AI债务类别扩散。

**正文**

## AI“次贷”的金融裂缝

AI融资风险正在遭遇信用市场的重新定价。2026年10月以来，Neocloud代表企业CoreWeave的多只高级无抵押债券到期收益率升至15%左右，五年期信用违约互换（CDS）利差突破1100bp。Neocloud债务是AI融资体系中的“次贷”吗？融资缺口有多大，利率上升的压力阈值在哪里？风险如何传导到金融体系？在此前的报告《AI的金融时刻》中我们探讨了AI资本开支从内部现金流到外部融资的拐点，本篇我们聚焦AI融资中的Neocloud债务，以CoreWeave为例从信用定价、融资需求、偿债能力与金融敞口四个角度评估本轮AI融资风险。

## “次贷”的裂缝：来自金融市场的警报

10月下旬CoreWeave多只高级无抵押债券价格持续下跌，债券到期收益率升至15%左右，显著高于上半年10%左右的水平。与此同时，公司五年期CDS利差一度突破1100bp，相比9月800bp的水平明显上升。债券收益率和CDS利差同步走高，反映信用市场对CoreWeave未来偿债能力的担忧上升。在假设债务违约回收率为40%，1100bp的五年期CDS利差隐含的市场定价五年累计风险中性违约概率约为60%。

图表1：CoreWeave多只无抵押债券价格下跌，到期收益率升至15%左右

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资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表2：CoreWeave 5年CDS利差上升至约1100bp以上，隐含5年内违约概率达到60%

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注：五年期累计风险中性违约概率按简化恒定违约强度模型测算：违约强度 λ≈CDS利差／（1－回收率），累计违约概率 P(T)=1－exp(－λT)。假设回收率40%、T=5年，CDS利差1,100bp对应P≈60%。该结果为市场定价隐含值，并非实际违约概率预测

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

Neocloud在信用光谱中处于高杠杆、弱现金流的脆弱环节，类似AI融资体系中的“次贷”式弱资质发行人。根据Bloomberg一致预期，四家上市Neocloud企业2026年净债务／EBITDA平均约7.5倍，明显高于6家大型科技企业样本约0.1倍的水平。从资产负债率看，2025年Neocloud样本平均约84%，高于大型科技企业样本的约45%。从现金流看，由于前期高资本投入与回收现金流时间错配，Bloomberg一致预期显示Neocloud自由现金流长期处于负区间。

图表3：AI基础设施债务信用光谱：风险集中于高杠杆、弱资质融资环节

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注：根据代表性发行人公开评级示意区间

资料来源：S&P Global，Moody's, Fitch, Bloomberg，中金公司研究部

图表4：Neocloud净债务／EBITDA显著高于大型科技企业

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注：根据Bloomberg一致预期

资料来源：Bloomberg，上市公司公告，中金公司研究部

图表5：Neocloud杠杆率高于大型科技企业

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资料来源：Bloomberg，上市公司公告，中金公司研究部

图表6：Neocloud自由现金流持续为负

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注：根据Bloomberg一致预期

资料来源：Bloomberg，上市公司公告，中金公司研究部

## 融资压力有多大？

存量债务融资成本并不随着二级市场到期收益率直接重定价，但存量债务再融资和新增融资成本可能上升。截至2026年二季度，CoreWeave有息债务约350亿美元，另有经营租赁负债约163亿美元。有息债务中，延迟提款定期贷款（DDTL）占比39%，相关借款通常由SPV承担，并以GPU等资产提供担保；近期下跌的无抵押信用债占比29%，其余为可转债等。从债务追索权看，90%的有息债务净额属于有追索权债务，约10%属于无追索权债务。部分DDTL虽然以SPV借款并以设备抵押，但由母公司提供担保，当母公司信用状况恶化，有抵押的DDTL融资成本也可能上升。

图表7：CoreWeave有抵押融资占比较高，但多数债务具有母公司追索权

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注：截至2026年6月30日

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

**融资缺口有多大？**根据公司披露的数据，我们采用如下静态测算：已锁定算力规模约4.2GW，扣除约1.5GW在运规模，得到约2.7GW待建容量。我们假设单位投资成本约300亿美元/GW。我们按此测算，待建签约产能对应总投资约810亿美元；扣除已有在建工程约119亿美元，剩余资本开支成本约691亿美元。假设单位年收入120亿美元/GW，预付资金比例20%，则2.7GW待建容量对应324亿美元客户预付资金，扣除预付资金后相关项目后续融资需求约367亿美元；进一步扣除二季度末约100亿美元可用贷款提款额度，得到静态新增融资需求约270亿美元。

图表8：静态测算显示，CoreWeave待建签约产能仍对应约270亿美元新增融资需求

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注：4.2GW合同规模截至2026年8月，其余数据截至2026年6月末。假设单位固定资产成本300亿美元/GW，单位年度收入120亿美元/GW，预付资金比例为20%。测算未计入未来经营现金流及后续融资安排变化

资料来源：Bloomberg，公司公告，中金公司研究部

**债券到期压力有多大？**从公司二季度末债务结构看，2031-2032年为债务集中到期高峰，规模约为150亿美元；公司公告其剩余履约义务（RPO）将在未来逐步转化为收入，但时间与到期再融资的节奏存在错配，如果债务到期叠加现金流下降可能形成再融资压力。

图表9：未来债务到期与RPO收入确认存在期限错配

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注：债务到期规模截至2026年二季度末；RPO按公司披露的预计确认区间作年度分摊

资料来源：Bloomberg，公司公告，中金公司研究部

## 偿债压力阈值在哪里？

为量化测试风险情形对偿债能力的压力，我们建立五年期GPU项目融资模型：假设项目容量为100 MW，单位年收入1200万/MW，单位资本开支成本为3000万美元/MW，合同期限为5年，五年均匀确认，EBITDA利润率为75%，资本开支中80%通过贷款融资，20%由股东出资；贷款成本为10%，全部资金在期初投入，贷款在五年内等额偿还本金，剩余部分归属于股东。

根据上述假设，我们测算基准情形下项目无杠杆IRR约15%，股权IRR约31%，五年累计现金流/贷款本息的偿债覆盖率约1.44倍；项目无杠杆回报高于10%的贷款成本，使用杠杆能够提升股东回报。由于早期未偿贷款余额较高，首年偿债覆盖率为1.25倍，接近1.2倍的预警区域，此后随着本金下降逐步改善。

图表10：数据中心DDTL模型：基准情形下5年无杠杆IRR约为15%

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注：假设全部资金在期初投入，贷款在五年内等额偿还本金，剩余部分归属于股东。不考虑合同到期后的经营现金流、资产残值、税费

资料来源：Bloomberg，公司公告，中金公司研究部

由于Neocloud高杠杆、高利率、资本开支和现金流时间错配的特点，贷款成本上升和项目现金流波动都会对偿债覆盖率形成压力：

1. 考虑到多数DDTL存在母公司追索权，新增融资成本可能跟随无抵押债券上升，但上升幅度可能略低于信用债。当贷款利率从10%升至15%时，股权IRR由约31%下降至约16%，最低偿债覆盖率由1.25倍下降至约1.07倍，接近1倍的压力阈值。此时，当股权IRR下降，新的资本开支项目可能降低对股东的吸引力，进而导致项目推进放缓；偿债能力接近压力阈值，借款人面临新增融资压力。降低贷款融资比例可以改善偿债覆盖率，但会降低股权IRR，并增加股权资金筹集需求。

2. 偿债能力对收入和利润率较为敏感，现实中多数AI基建合同具有长期付款承诺，但信用资质较弱的租户支付具有一定不确定性。我们测算单位年收入从1200万美元/MW降至1000万美元/MW，或当EBITDA利润率低于60%时，最低偿债覆盖率会接近1.0x的压力阈值。项目延期或现金支付推迟也对投资回报和偿债形成压力，我们测算项目推迟3年及以上股权IRR由于利息压力降至1%左右，如果现金支付50%以上集中于最后一年也会使得最低偿债覆盖率降至1.0倍附近。

图表11：压力测试：收入、利润率、利率、项目交付进度等因素影响偿债能力

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注：偿债覆盖率=无杠杆现金流/贷款还本付息；最低偿债覆盖率为首次贷款还本年度的值；每年贷款本金偿还比例与收入比例一致；项目延期交付假设当年贷款付息不还本

资料来源：Bloomberg，公司公告，中金公司研究部

图表12：10月下旬CoreWeave多支信用债利率上升至15%左右

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资料来源：Bloomberg，上市公司公告，中金公司研究部

图表13：算力价格和设备成本的分化，压降数据中心利润率

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资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

## 金融“裂缝”如何传导？

**从无抵押债务到有抵押项目贷款。**当前CoreWeave无抵押债券二级市场到期收益率升至15%左右，但存量DDTL主要按合同约定利差计息，融资成本并不随无抵押债收益率同步重定价。相较母公司信用债，DDTL还具有GPU资产抵押和长期合同保障，因此融资成本相对较低。但CoreWeave约90%的有息债务具有追索权，部分仍由母公司提供担保。随着母公司信用恶化，新增DDTL融资条件可能收紧。

**金融机构敞口具有分层特征。**截至2026年二季度，CoreWeave有息债务约351亿美元，主要包括DDTL、无抵押高级票据、可转债等。近期下跌较多的高级票据截至2026年二季度余额100亿美元，主要为非银金融机构参与，银行敞口较小。DDTL融资由银行与非银机构共同参与，其中早期DDTL 1.0/2.0/2.1约75亿美元，以非银机构参与为主；DDTL 3.0/4.0/5.0及后续新增DDTL 5.5合计约74亿美元，MS、MUFG、GS、JPM等银行参与。此外，公司循环信贷总授信额度为25亿美元，由MS,MUFG, GS, JPM等银行提供，2026年8月已提款约12亿美元。假设单家银行敞口占比10%-15%，则单家银行敞口规模约9-13亿美元。

**对大型银行资本的影响。**根据公司公告，MS、MUFG、GS、JPM等银行参与部分DDTL和循环信贷融资安排，但实际贷款留存规模未充分披露。假设单家银行的风险敞口10亿美元，损失率40%，税率25%，如果该部分敞口出现损失，按照四家主要相关银行（MS, MUFG, GS, JPM）的风险加权资产（RWA）规模计算，四家银行核心一级资本充足率的直接冲击约为1-5bp。这意味着，即使单一Neocloud借款人出现信用风险，对大型银行集团资本的直接冲击可能相对有限。银行大多数敞口为有抵押的DDTL，抵押品为芯片等资产，在高景气度周期损失率（LGD）较低，但周期下行时存在流动性和折旧风险。

图表14：海外大型银行CDS利差上升，反映高利率和Neocloud债务风险

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资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表15：CoreWeave存量债务情况：351亿美元有息债务+163亿美元经营租赁债务

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注：数据截至2026年2季度

资料来源：Bloomberg，公司公告，中金公司研究部

## 是系统性风险吗？

高利率环境和AI放缓担忧下的薄弱环节。我们认为，本轮AI融资风险是高利率环境叠加AI放缓担忧下对于“次贷”式弱资质发行人的局部信用收缩。之所以具有“次贷”特征，在于Neocloud普遍存在高杠杆、高融资成本、高资本开支、以及资金投入与现金回收期限错配等问题，对外部融资条件高度敏感。近期CoreWeave信用债收益率上升至15%左右，反映市场已开始重新定价这一融资模式的可持续性。

融资能力可能先于项目经济性恶化。我们测算CoreWeave仍有约270亿美元静态新增融资需求，而现有350亿美元债务未来亦将陆续到期。根据我们的贷款测算模型，基准项目无杠杆IRR约15%，高于10%的假设贷款成本，但首年偿债覆盖率仅1.25倍；若贷款成本上升至15%，股权IRR由31%降至16%，首年偿债覆盖率接近1倍，偿债能力接近压力阈值。有抵押DDTL成本提高幅度可能低于无抵押收益率，但母公司信用恶化可能进一步传导至新增项目贷款，导致融资条件进一步收紧，需要警惕流动性压力和偿债风险。

局部风险的扩散路径。样本Neocloud 2026年资本开支预期[2]仅为6家大型科技企业[3]的12分之一，大型科技公司的信用水平仍较为稳健。AI债务信用质量存在分层，项目贷款具有长期客户合同、资产抵押及独立现金流保障；银行贷款敞口对于资本冲击也有限，我们静态测算单一主体敞口风险对相关大型银行CET-1充足率的直接影响约为1-5bp。尽管暂时系统性风险有限，但高利率环境下如果AI景气度持续受到抑制，可能引发对于经济增长和信用周期的担忧，后续重点关注信用风险是否沿着Neocloud债务向私募信贷等更广泛的AI债务类别扩散。

图表16：投资级和高收益债信用利差近期有所上升

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资料来源：Wind，中金公司研究部

图表17：AI金融风险的传导路径

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资料来源：中金公司研究部

图表18：样本上市Neocloud 2026年资本开支规模仅为6家大型科技企业的12分之一

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注：根据Bloomberg一致预期

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

本文来源：[中金点睛](https://mp.weixin.qq.com/s/bwHiFusW1PHX1VoOEd-L9g)

风险提示及免责条款

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2026-10-30T09:17:50Z

#华尔街见闻
美国科技巨头正面临一场严峻的估值重估：AI基础设施支出持续膨胀，而支撑这场豪赌的核心现金牛业务却开始失速，两股力量的对撞正在动摇投资者的信心。

本周，Alphabet与亚马逊相继交出令市场失望的季报。Alphabet搜索广告增速跌至五个季度最低，AI Mode的引入正在侵蚀搜索的变现能力；亚马逊单季自由现金流录得-335亿美元，超出市场预期负值逾四倍，核心电商与广告业务双双降速。两家公司均维持全年合计逾4000亿美元的资本开支计划不变。

市场的反应直截了当：Alphabet股价单日暴跌逾11%，市值蒸发约5000亿美元，创历史最大单日跌幅；亚马逊盘后一度重挫12.5%，回吐今年二季度以来的全部涨幅。

![]( )

这场抛售反应出一个日益尖锐的矛盾：**科技巨头们正以空前规模发债、增发、签署数十亿美元的数据中心合同，为AI基础设施建设输血，而新的AI产品不仅尚未产生足以匹配投入的回报，反而开始蚕食原有业务的盈利能力。**"市场正在挠头——这一切怎么回收？"Synovus Trust高级投资组合经理Dan Morgan在Alphabet财报发布后如此表示。

## 搜索失速，AI模式成变现隐患

对Alphabet而言，此次财报最令多头不安的矛盾，藏在两组数字的落差之中。

首席执行官Sundar Pichai在财报电话会上宣称，谷歌搜索的同比查询量增速是"过去五年最高"。然而，搜索及其他业务收入仅增长12%至633.5亿美元，较第二季度的16.8%和第一季度的19.1%大幅回落，也低于买方约14%的预期门槛。用摩根大通分析师Mark Schilsky的话说，**这意味着"谷歌回答的问题比以往任何时候都多，但每个问题获得的报酬却越来越少"。**

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首席商务官Philipp Schindler在财报电话会上承认，AI Mode存在"较低的货币化水平"，并将部分搜索收入放缓归因于汇率逆风。这一表态令股价进一步承压。Schindler同时表示，公司正致力于向AI Mode引入更多广告，并对该产品的长期轨迹持乐观态度。

但市场的疑虑并未消散。巴克莱分析师Ross Sandler指出，管理层"优先考虑用户体验而非货币化"，蓝色链接查询的增速慢于总查询增速，而明年更激进的代理式搜索流程可能令这一差距进一步扩大，并将此定性为投资者的"黄色预警"。摩根士丹利则指出，Alphabet搜索增速与Meta广告增速之间的差距已扩大至约13个百分点的近期峰值，强化了市场对广告份额迁移与AI分流的担忧。

YouTube同样未能提供缓冲，收入增长9.2%，跌破摩根大通此前划定的10%观察线。展望四季度，CFO Anat Ashkenazi警告汇率逆风将进一步扩大，同时搜索业务还将面临2025年三季度加速增长带来的高基数压力。

## 云业务利润，被AI研发黑洞对冲

**财报中唯一称得上亮眼的，是谷歌云。**云业务收入同比翻倍至307亿美元，部门营业利润率从23.7%跃升至36.2%，远超市场约33%的预期。云业务积压订单达5610亿美元，同比增长256%，公司称约55%将在未来24个月内转化为收入。云部门CEO Thomas Kurian首次亮相财报电话会，被市场视为该业务战略地位提升的信号。

然而，这一强劲表现未能充分传导至集团层面利润。Alphabet整体运营利润为406亿美元，低于市场预期的432亿美元，更低于买方约450亿美元的门槛。原因在于，Alphabet层面的共享AI研发亏损从一年前的45亿美元扩大至77亿美元，Other Bets再亏损20亿美元——粗略估算，云业务利润增量的约一半，在抵达合并利润表之前便已被消耗殆尽。

据彭博智库分析师Mandeep Singh表示：

> "在所有这些转型期间，我们有时会过于盯着现金牛业务。鉴于云业务利润率持续扩张，一旦Alphabet在AI前沿模型上重拾竞争力，云业务与搜索的组合将能把盈利能力带回原有水平。"

## 亚马逊：AWS加速，但每赚一美元背后捆绑四美元支出

亚马逊的处境同样严峻，且在现金流层面更为直观。

三季度，AWS云业务实现39.3%的营收增长至460亿美元，创近五年最快增速，CEO Andy Jassy给出了2027、2028年AWS增速"超过40%"的乐观预期。但这对买方依然不够——39.3%的增速虽高于华尔街约37%的预期，却低于买方真正期待的42%。更糟糕的是，AWS营业利润率从二季度的39.4%下滑至38.7%，未达买方"40%出头"的预期。

核心业务方面，广告服务增速放缓至11%，为亚马逊将该业务单独披露以来的最慢增速；在线零售业务增速仅2%，为逾三年来最低水平——彼时正是人们恢复线下消费、网购热潮消退之际。亚马逊将广告放缓部分归因于Prime Day从三季度提前至二季度，但据彭博报道，分析师早已将此因素纳入预测，结果仍低于调整后预期。

真正令市场震动的，是自由现金流数字。**三季度单季自由现金流为-335亿美元，而彭博市场一致预期仅为-77亿美元，实际消耗超出预期逾四倍。背后是单季773亿美元的资本开支（环比增长43%），以及481亿美元新增长期债务。滚动12个月自由现金流从上季度的-76亿美元急剧恶化至-424亿美元，而就在一年前，这一数字还处于529亿美元的历史峰值。**

**![]( )**

## 债务飙升，资产负债表全面恶化

当运营现金流无法覆盖支出缺口，融资便成为唯一出路。**今年前九个月，亚马逊新增长期借款高达1151亿美元，长期债务几乎翻了三倍，从2025年底的656亿美元飙升至9月底的1731亿美元。**现金储备从868亿美元骤降至558亿美元，利息支出同比翻逾三倍，从5亿美元升至17亿美元。

Alphabet的融资结构同样发生了根本性转变。**2026年前三季度，Alphabet股票回购金额归零——而2025年同期为398亿美元。**与此同时，公司通过按市价发行计划出售合计124亿美元新股，并发行287亿美元优先无担保债券，季度利息支出从一年前的1.43亿美元飙升至9.67亿美元。对比来看，2025年前三季度Alphabet通过融资活动向投资者返还444亿美元；2026年同期则净融资1158亿美元。值得注意的是，Alphabet完成股票发行的均价约高于盘前市价15%至20%——管理层表示，预期投资回报率将"显著高于资本成本"。

四季度业绩指引同样令市场失望。亚马逊运营利润指引中值310亿美元，低于华尔街预期的330亿美元，更低于买方300亿至350亿美元区间的下沿。高盛在盘后点评中将多项核心指标定性为"中性偏弱"，并预计股价将出现初步负面反应。

## 市场叙事转向：从奖励烧钱到索要回报

这场抛售的意义，已超出单个公司的财报范畴，直指整个AI投资逻辑的核心重估。

**高盛交易员Thales Arruda指出，市场正在从"奖励资本开支增长"转向"要求拿出回报证据"，并将当前的"痛苦交易"描述为超大规模云厂商跑输大盘，而去风险化的"铲子与镐头"类标的开始发力。摩根大通将Alphabet财报定性为"AI/科技交易重新点火的一次挫折"。**

相比之下，微软的表现提供了一个反例。微软Azure单季增长48%至332亿美元，并指引下季度固定汇率增速达49%至50%，而公司维持了相对克制的支出节奏。尽管受整体科技股情绪拖累，微软股价最终收跌0.2%，但其云业务的超预期表现令其在本轮财报季中相对抗压。

Deepwater Asset Management管理合伙人Gene Munster就谷歌搜索的困境指出，**公司面临的更大挑战，是构建能够代替用户完成购买的AI代理，并从中抽取佣金——这一商业模式在硅谷被广泛认为近在咫尺，Meta的Muse个人助手的成功已提供了先例。**"旧方式是蓝色链接或展示广告来影响消费者行为，新方式是如何影响那个机器人，"Munster说。

多家机构在维持买入评级的同时下调了Alphabet目标价，包括摩根大通（从425美元下调至375美元）、摩根士丹利（从400美元下调至375美元）、美银（从430美元下调至380美元）以及巴克莱（从425美元下调至405美元）。即便经过下调，分析师目标价中位数仍较当前市价高出约30%——这意味着，华尔街并未放弃这场豪赌，只是开始对兑现时间表提出更多问号。

风险提示及免责条款

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2026-10-30T09:17:48Z

#华尔街见闻
亚马逊第三季度财报交出了一份"冰火两重天"的答卷：云业务描绘出雄心勃勃的万亿美元蓝图，广告业务却以一场令市场猝不及防的增速腰斩抵消了所有惊喜。华尔街最终选择用脚投票——股价应声重挫。

亚马逊股票盘后大跌7%。第三季度总营收201.9亿美元，同比增长12%，每股收益1.89美元，均低于FactSet分析师预期的202.2亿美元和1.97美元。AWS实现39.3%的同比增速，年化营收运行率达1840亿美元，虽小幅超过华尔街38%的共识预期，但机构投资者此前普遍设定的"40%以上"门槛未能跨越。广告业务增速从上季度的26%骤降至12%，远低于市场预期的18%，成为本季财报最大的负面变量。

![]( )

更具战略意义的是管理层对AWS未来两年的前瞻指引。CEO Andy Jassy在财报电话会上表示，预计AWS在2027年和2028年均将实现40%以上的营收增长，并有望在五至十年内发展成为一家营收规模达1万亿美元的业务。

Jefferies分析师Jeffrey Favuzza在财报后报告中指出，**对于云巨头而言，提供如此跨越多年的前瞻展望几乎闻所未闻。然而，广告业务前景的不确定性——尤其是AI代理技术对消费者购物行为的潜在冲击——令分析师难以对亚马逊的完整增长故事建立充分信心。**

## AWS：大幅超出街头预期，却未能满足买方胃口

AWS本季度实现营收459.84亿美元，同比增速从第二季度的37%加速至39.3%，小幅超越华尔街38%的共识预期。运营利润率为38.7%，与上季度的39.4%基本持平。

然而，**机构投资者在财报发布前已将预期门槛推高至42%甚至更高。**据Jefferies分析师Brent Thill的报告，**"40%以上"的增速基准是过去数周买方与卖方沟通中反复出现的核心议题，最终39.3%的数字虽在技术层面超越共识，但与买方真实预期之间存在明显落差。**

支撑AWS长期叙事的数据颇为亮眼。AWS订单积压同比增长189%至5780亿美元，环比亦增长17%。

Andy Jassy透露，AWS目前平均每14秒安装一块AI加速芯片，公司自研芯片业务同比增速达三位数，Graviton和Trainium芯片的收入承诺较一年前增长逾20倍。亚马逊还计划于2027年底开始向AWS以外的客户出售Trainium芯片。

**高盛分析师Eric Sheridan在财报快评中写道，AWS营收高于预期，但低于买方"42%以上"的增长预期，这一落差是本次财报中"最值得关注的问题"之一。Jeffrey Favuzza则认为，若将未来Trainium芯片对外销售纳入计算，AWS实现超过40%增速存在上行空间。**

## 广告业务：Prime Day时间错位，但结构性隐患犹存

广告业务是本季财报中争议最大的板块。第三季度广告服务营收196.4亿美元，同比增速（剔除汇率影响）仅为12%，与上一季度26%的增速相比出现断崖式回落，也远低于华尔街约18%的预期。

亚马逊将这一异常主要归因于Prime Day的时间错位——今年Prime Day发生在第二季度而非第三季度，相关广告收入因此前移。公司预计第四季度广告业务将恢复至"接近高双位数"的增速。

但分析师并不完全接受这一解释。

Brent Thill在Jefferies报告中指出，**广告增速12%显著低于市场预期的18%，时间因素固然存在，但增速下滑的幅度仍然令市场难以忽视。高盛研究团队同样将广告业务列为本次财报"结果弱于预期"的核心领域之一。**

**更深层的担忧指向AI代理技术对购物和广告生态的潜在颠覆。**

亚马逊在财报会上主动回应外界质疑，称旗下AI购物助手Alexa for Shopping在过去12个月的使用用户已超过4亿，并透露公司已屏蔽Meta的Muse代理访问其平台。Andy Jassy对第三方AI代理的冲击持相对保守态度，表示"目前还没有多少消费者通过这种方式完成购物，因为体验还不够好，也不比直接在零售商处完成一键下单更便捷。"

然而，Forrester副总裁兼研究总监Emily Collins在一份评论中指出，**"横向AI代理最终在多大程度上颠覆消费者发现产品的方式，以及广告在其中的影响力边界，对于整个大科技行业来说仍是一个未解之题。"**

## 分析师立场：维持买入，但承认短期压力

尽管财报整体疲软，主要卖方机构仍维持对亚马逊的买入评级。Jefferies维持"买入"评级及330美元目标价，基于约15倍2027年EV/EBITDA估值，较当前股价有约35%的上行空间。高盛同样维持"买入"，12个月目标价为375美元，基于分部加总估值法，对应约47%的潜在涨幅。

高盛研究团队预计，亚马逊2026年全年营收将达到约8250亿美元，2027年和2028年分别进一步增至约9624亿美元和1.1万亿美元。Jefferies指出，当前股票以约10倍NTM EV/EBITDA交易，已在一定程度上反映出市场对现阶段业务表现的担忧情绪。

两家机构共同关注的核心问题集中于：**AI代理商务行为对广告生态的中长期影响、AWS产能扩张节奏与可见需求的匹配关系，以及持续攀升的资本开支对自由现金流的压制程度。**这些不确定性，或许正是华尔街在读懂AWS野心的同时，仍对亚马逊完整投资故事保持审慎的根本原因。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
https://wallstreetcn.com/articles/3784853

#紅玫瑰與白玫瑰 #張愛玲 #紅玫瑰與白玫瑰 ...

2026-10-30T09:15:33Z

#紅玫瑰與白玫瑰 #張愛玲

#紅玫瑰與白玫瑰 #張愛玲

> 從那天起振保就下了決心要創造一個「對」的世界，隨身帶著。在那袖珍世界裏，他是絕對的主人。

這是男頻修仙小說男主吧？
——
Hailong (haohailong@mastodon.social)
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https://mastodon.social/@haohailong/117529097426770041

满江红/宋李曾伯 ...

2026-10-30T09:15:33Z

满江红/宋李曾伯

老去生涯，都付与、一丘一壑。
功名事，惭非好手，几逢危著。
走马斗鸡年少趣，椎牛酾酒军中乐。
到而今、浑似梦中看，休休莫。
江湖路，西风恶。
霄汉志，秋云薄。
更那堪州铁，铸成重错。
当贵买臣毋足羡，知非伯玉真能觉。
问心期、应有海翁鸥，山人鹤。
——
唐诗宋词 (poembot@me.ns.ci)
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https://me.ns.ci/@poembot/117529094432640745

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2026-10-30T09:15:32Z

我的入台证文件准备了一个月了，还没提交申请……本来上周就要申请，因为我的文件太大了需要压缩，我就想着回头再弄，然后一直拖到今天��又要到周末了，我不如再拖到下周吧……
——
killer (jinjikiller@m.cmx.im)
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https://m.cmx.im/@jinjikiller/117529093619447082

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2026-10-30T09:15:32Z

大家对家1身材的期待太高了我觉得也就雪糕体的程度吧？？？？（组bjd组疯了）
——
伴君如伴HelloKitty≽^•༚• ྀི≼ (chockyyyyy@bgme.me)
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2026-10-30T09:15:31Z

有怀孕七个月即产一儿者，其夫恐养不大，遇人即问。一日，与友谈及此事，友曰：“这个月无妨，我家祖亦是七个月出世的。”其人错愕问曰：“若是这等说，令祖后来毕竟养得大否？” （《笑林广记·卷五殊禀部·七月儿》）
——
古代笑话选 (jokebot@me.ns.ci)
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https://me.ns.ci/@jokebot/117529086587897828

Nostr notes by

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只导入了一年的啊！！！ —— 无字十六 ...

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有什么一键进入学习状态的方法吗烦死了 —— ...

完全无法停下来憎恨自己 —— ...

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我累了工不动了，还有16分钟下班，摸鱼吧 —— ...

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然后持续玩手机呃 —— 睡觉bot :verified: ...

✡第八章 农业 新大陆农业的起源 ...

不知道该怎么办了 —— ...

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睡了两个小时疯狂做梦醒了 —— ...

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至此，同人女们应该发一个 30 ...

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好想搞抽象但是我的pyq太商务了 —— ...

锤儿一直把悦荟广场说成岳云广场。 —— ...

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kindle里还有一本趣味Python，真让人忍俊不禁 —— ...

太困了！品鉴魔爪 —— 睡觉bot :verified: ...

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#吉爾伽美什 #賽門_阿米蒂奇 #史詩翻譯 #文學評論 ...

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我就说，不露脸的一律当丑八怪

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#华尔街见闻 **摘要** ...

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#紅玫瑰與白玫瑰 #張愛玲 #紅玫瑰與白玫瑰 ...

满江红/宋 李曾伯 ...

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✡第八章农业新大陆农业的起源 ...

#华尔街见闻摘要 ...

满江红/宋李曾伯 ...